“好几万人一节课”“每个助教负责100名学生”“原价4350，按直播间价格算3598”“家长您放心，我们在北京的中关村、博彦科技大厦、文思海辉大厦都有线下办公室”···
自称毕业于北京第二外国语学院，名为白老师的跟谁学助教对这套推销话术显然娴熟于心。
面对36氪对参与直播学生过多的质疑，白姓助教没有就上课的准确人数进行回答，仅机械重复：不影响直播教学质量。
凭借这样的“大班课”模式，跟谁学的卖课能力击退了熊、香橼、浑水等多家空头的十二次做空。自上市以来，跟谁学的股价最高涨到过142美元，市值一度超越新东方。
但最新财报数据却表明，跟谁学的增长引擎正在失灵。11月20日，跟谁学发布2020财年Q3财报，连续九个季度盈利的局面就此终结，在巨额亏损下，市场情绪遭到严重冲击。
在外界看来，跟谁学所有的问题都指向了一个词—烧钱，果真如此吗？
失去明星成长股的光环，跟谁学的故事还讲得动吗？
烧钱越多，增速越慢？
从2018年起，跟谁学连续8个季度实现规模化盈利，净收入连续6个季度同比超过4.5倍，连续5个季度的增速超过了400%。
细究跟谁学的完美业务数据不难发现，裂痕早已出现，且有继续扩大的趋势。2019年Q2，跟谁学的费用为1.69亿，2020财年Q2增加至12.05亿元，最新季度营销费用再次飙高至20.56亿元。
不过，巨额营销费用投入换来的成绩却有些让人失望，近7个财季以来，跟谁学的同比营收增速持续降低。
更重要的是，跟谁学的净利润首次转盈为亏。这一季度，跟谁学录得净亏损9.33亿元。
营销费用和盈利变化趋势成反比，明明是暑期黄金招生期的第三财季，跟谁学引以为傲的低成本获客模式为何哑火了？
数据也表明，跟谁学的获客成本正在上升。
东方证券研究所数据显示，从2019年Q1至2020年Q1，跟谁学单季正价人次获客成本分别为 524元、466元、615元、398元、978 元。
叶乐预测，跟谁学平均获客成本短期往下走的可能性不大。“四季度营收增速很可能只有一倍增长，明年肯定还会掉，”他表示，不止是跟谁学，整个行业大概率都会往下掉。
今年以来，一级市场中，猿辅导拿到了22亿美元融资；作业帮完成了7.5亿美元融资；掌门教育获得超4亿美元融资；火花思维获得2.5亿美元融资；豌豆思维完成近2亿美元融资......
二级市场中，好未来通过定增拿到15亿美金；新东方通过在香港二次上市募资15亿美金.....
然而资金炒高的不止是公司的估值或股价，还有获客成本。
跟谁学还有机会吗？
在教育行业评判流量的标准并不复杂，付费人次能够说明很大的问题。
根据公开数据显示，作业帮暑期正价班学员就读人次超过171万；猿辅导同期正价在读学生人数约为220万，跟谁学K12正价课付费人次为114.7万。
付费人次之外，跟谁学的短板还体现在生源结构上。
教育具有天然的续费属性，小学是初高中的入口学段，且用户生命周期更长、基数更大。而跟谁学的生源为“倒三角”结构，高中、初中、小学阶段学生数量依次递减。
焦虑的气息扑面而来。
跟谁学CFO沈楠曾经表示，“在广告端的支出确实要比行业头部要少很多”但今年以来，跟谁学一改“没有付费做过任何的路牌广告、灯箱广告和电视广告”的传统，连续冠名等多档综艺节目。
激烈的竞争态势下，跟谁学的成长空间正在无限度地遭遇挤压，因而迫切需要给资本市场打上一针强心剂。
“捕获”低龄生源，成为跟谁学最先抓住的一根稻草。
10月中旬，跟谁学进行战略升级，将旗下K12业务（中小学教育业务）整合至核心产品高途课堂。近期，跟谁学又收购了主攻小学业务的朴新网校。
一名接近朴新网校的知情人士透露，朴新网校小学在读生源在20万人左右（包括低价引流课和正价课）收购朴新网校很可能是跟谁学应对做空的关键棋子。
该知情人士表示，按照投资的基本算法看，收购朴新网校有利于跟谁学“做大估（市）值”
他举例表示，“同样1元的收入，朴新的估值如果是10倍，那么估值是10元，放在跟谁学，估值是50倍，那么估值就是50元。”
作为分析师的叶乐并没有这么乐观，他认为按照行业季度平均30%的流失率计算，对于跟谁学而言，这二十万生源不过是杯水车薪。据他预估，最后真正增加到的学生可能不会超过5万人。
抛开市场的各种杂音，跟谁学发出的声音依然亢奋。
根据首席财务官沈楠在财报会上的说法，“四季度将迎来全年留存率最高的季度，届时市场费用和招生费用都会减少，几乎没有，我们可以获得数十亿元进账。”
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正价
正价，读音zhèngjià，汉语词语，带正电荷离子的价。
网校
网校是通过互联网实现校外教学的完整过程；只要具备上网条件即可以在任何时间、任何地点接入互联网，自主地选择学习内容。相对于面授教育而言，网络教育最大限度地突破了教育的时空限制，是师生分离、非面对面组织的教学活动，是一种跨学校、跨地区的教育体制和教学模式。
